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当地时间周三，美联储主席鲍威尔出席众议院金融服务委员会听证会，就半年度货币政策报告作证。他表示，美联储预计在今年晚些时候降低利率，并对物价前景、商业地产风险、银行业监管新政、气候变化等问题进行了回应。

按照去年12月公布的展望，美联储预计今年将降息3次。然而从近期最新表态看，政策制定者并不急于采取行动。根据利率期货市场定价，6月或7月目前看起来是最有可能开始降息的月份，但考虑到经济数据韧性，不确定性仍然存在，劳动力市场走势成为焦点之一。

鲍威尔：今年会降息，CRE风险可控

鲍威尔在提前准备的发言稿中写道：“如果经济如预期的那样广泛发展，今年某个时候开始放松政策约束可能是合适的。”

美联储主席强调，政策制定者仍然关注通货膨胀带来的风险。“在考虑对政策利率目标区间进行任何调整时，我们将仔细评估即将到来的数据、不断变化的前景和风险平衡。 委员会预计，在对通胀持续向2%迈进有更大信心之前，降低目标区间是不合适的。”

这些言论与1月美联储决议声明几乎完全相同。鲍威尔重申，过快地降低利率有可能输掉对抗通胀的战斗，并可能不得不进一步提高利率，而等待时间过长会对经济增长构成威胁。“过去一年，实现就业和通货膨胀目标的风险已经更好地平衡，取得了长足进展。”

在问答环节中，有议员提到了商业地产（CRE）风险。鲍威尔重申，商业地产方面的挑战是“可控的”。他表示，美联储已经研究了风险高度集中于商业地产的银行，并一直与他们保持联系，确保他们有应对这一问题的计划。他补充说，商业地产问题集中在中小银行、而不是大银行。中小银行和机构需要有足够的资本、足够的流动性和计划来承担可能发生的损失。

对于经济前景，美联储主席认为，目前不太可能发生经济衰退。迄今为止，经济以稳健的速度增长，劳动力市场仍然紧张而强劲。他认为，美国经济可以实现软着陆，美联储在实现目标的道路上进展顺利，预计美国将继续以“稳健的速度”增长。

对于金融监管问题，鲍威尔透露，美国监管部门可能会大幅调整要求大型银行持有更多资本金的计划。“我的确预计该提案将作出广泛、实质性的调整。”他称，监管部门有可能放弃去年7月提出的计划，并拿出一个新的草案来。“这是一个非常可能的选择。”

美联储、联邦存款保险公司（FDIC）和货币监理署（OCC）去年7月公布了被称为美国版“巴塞尔III”的新规草案，资产规模不低于1000亿美元的大型银行的资本要求将在目前水平上大幅上调，其中规模最大的八家银行首当其冲，需将资本金提高19%左右。

以摩根大通为代表的美国主要金融机构总裁去年12月在参议院金融委员会组织的年度例行听证会上纷纷对即将推动的监管新政表示不满，警告可能会打击贷款，伤害小企业和消费者。近期因商业地产资产损失陷入困境的纽约社区银行，一定程度上也与资本金新政要求有关。

在气候变化问题上，鲍威尔的立场并没有改变，央行不应该是政府中在应对气候变化威胁方面发挥领导作用的适当部门。“我当然相信气候变化是真实存在的，从长远来看会带来风险。但这些问题最好由民选官员来处理，我们不是气候变化政策制定者。”

就业会成为降息拦路虎吗

在与通胀的战斗中，美联储正在迎来“最后一英里”的艰难进程。高于长期趋势的增长，加上外界提前定价降息推动资产价格上涨，正在给物价前景带来不确定因素。

BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，从鲍威尔的最新讲话来看，并没有在政策转向问题上提供更多信息。这说明，美联储仍然担心失去在对抗通胀方面取得的进展，并将根据即将到来的数据而不是预先设定的路线作出决定。

就业市场已经被广泛视为影响美联储政策决定的关键因素。周三公布的数据显示，美国2月ADP就业人数增加14万人，略不及市场预期的15万人，与上月相比，企业以温和的步伐增加了招聘，这表明各行业对的劳动力需求具有韧性。

当天公布的另一项数据中，美国1月JOLTS职位空缺职位空缺小幅回落到885万个，劳动力的需求仍然相当强劲。每个失业者对应的职位空缺数连续第三个月稳定在1.4个，这一比例低于2022年2.0的峰值，但仍略高于疫情前1.2左右的正常水平。美联储官员一直在密切关注这一比率，将其作为衡量劳动力市场实力的指标。本周五美国将公布2月非农就业报告，华尔街预计将增加19.8万个就业岗位，失业率继续维持在3.7%的历史低位，薪资增长保持4%以上的高位水平。

纽约NewEdge Wealth高级投资组合经理兼固定收益主管埃蒙斯（Ben Emmons）表示：“如果这种情况持续下去，我们将陷入一种不着陆、不降息的局面，经济增长保持在趋势之上，失业率保持在低水平， 你不能指望通胀会随着经济增长而减速，你需要增长低于趋势。”

在今年一系列经济数据公布后，联邦基金利率期货显示，投资者已经选择面对现实，将美联储首次降息从3月推迟至6月或更晚，全年利率下调空间从年初的6次降至3次，与美联储去年底的预测类似。

施罗斯伯格向第一财经表示，仅一两份数据超预期或不及预期并不会影响今年降息的基调，美联储依然有足够的空间来等待更好的时间。不过在他看来，潜在的滞胀风险需要警惕，即随着增长大幅放缓，通胀继续维持在2%的中期目标以上，这可能使政策选择陷入两难的境地。

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樊志菁

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